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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)
作家 | 麦颖仔
“线下零卖之王”苏宁，最终在2026年的春天，亲手为我方长达30年的草野期间画上了句号。
跟着南京中院的一纸裁定，38家“苏宁系”企业重整规划的重锤落下，这个牵扯着2387.3亿元债务的营业巨舰，在履历六年窒息般的拉锯后，最终以营业史上荒僻的“留债留业”式重整，遁藏了收歇计帐的运谈。
这听起来像是某种眷注的告别，但代价极其惨烈：38 家“苏宁系”企业一王人股权无偿让渡，职权几近清零；创举东谈想法近东的个东谈主资产一王人注入重整相信。意味着，他通过三十年创业积累的苏宁系中枢资产与股权职权，已实质性归零。
张开剩余90%这位曾与刘强东死磕十余年、抢占江苏首富位置7年之久的零卖业大佬，不仅失去了30多年累积的基业，更将一王人身家注入重整相信，在63岁的年龄走上茫茫还债路。
江湖终结，债还未完。
“净身出户”此次重整的决绝进度，足以载入中国现代营业史。
数据泄露，“苏宁系”债务为2387.3亿元，但经审计的账面资产仅为968.39亿元，资产评臆测帐价值更是只须410.05亿元，严重资不抵债。若收受传统的收歇计帐，世俗债权东谈主的归还率预测只须3.5%，也就是每借出100元，只可拿回3.5元。
为了不让这艘巨轮径直千里没，张近东选择了一种近乎”献祭”的表情：出资东谈主职权调理+收歇重整相信。
追想下来，中枢逻辑是八个字：股权清零，全员打工。
具体操作上，张近东等外部鼓舞的职权一王人无偿让渡，注入“苏宁债务重整专项相信”，原鼓舞职权几近清零；张近东及妃耦将其苏宁易购股票收益权及一王人个东谈主资产也注入重整相信，用于归还债务，相通债权东谈主暂停追索个东谈主担保干事。债权东谈主升沉为相信受益东谈主，资产运营收益及科罚回款，渐渐拿回我方的钱。
此外，由于张近东过头眷属处于相信规划的劣后级，只须在优先级和世俗级份额一王人结束后，才能获取收益。而张近东眷属对苏宁系部分债务提供了个东谈主担保，因此要承担连带干事。这可谓是一条还债的“漫漫长路”。
这般破釜千里舟的安排，本体上是为了让苏宁活下去。将债权升沉为相信份额，非常于绕过企业解体的绝境，还能获取增量资金。基于此，重整有野心也成立了“碎裂机制”，苏宁电器、苏宁控股注入相信的2.75%苏宁易购股份，在三年内不得被科罚，确保了规划权的踏实性。
在这个权力结构中，张近东的变装十分玄妙。天然股权清零，但他仍在新苏宁集团与南京众城的董事会中，分辩占据近半数的提名权，依旧领有中枢言语权。
债权东谈主之是以承诺保留张近东的言语权，并非出于私交，而是基于推行的考量。苏宁混乱的招商网罗、佃户对接和团队料理，现阶段依然需要这位创举东谈主来推动运转。
但权力也有代价，有业内东谈主士合计，一朝苏宁系的规划推崇仍不足预期，张近东的欺压权可能被进一步稀释，以至濒临个东谈主担保干事的规复追索。
行为也曾的线下零卖巨头，苏宁的债务危急的导火索，出当今2020年。
昔时9月，苏宁行为恒大集团的战术投资者，豪掷200亿元驰援许家印，试图匡助其完成与深深房的重组上市。
然而跟着恒大爆雷，这笔多数战投无法按时收回并被动“债转股”，径直戳破了苏宁的现款流。不久后，苏宁发公告称：本应于2020年9月兑付的债权本金42亿的“16苏宁02”债券再展期两年。
同庚，苏宁总欠债规模飙升至3000亿元，但在手现款仅248亿元。2021年，跟着苏宁通过金融APP向职工刊行的私募债券过时，流动性危急被透澈曝发。
| 苏宁易购集团的营收亦然从2021年运转不绝下滑。数据开端：同花顺
2024年，苏宁易购、鞍山苏宁易购等子公司被债务东谈主央求收歇计帐；2025年，关连债权东谈主向南京中院央求对苏宁电器集团等公司进行重整；2026年的今天，重整有野心落地。
这个零卖巨头，终于走到了运谈的绝顶。
“买买买崩了”大厦将倾，绝非一震之灾。
回看张近东这三十余年，他的一世被两场惨烈的战事齐全切割：前一场将他推向神坛，成为阿谁期间的造物主；后一场则将他拽入山地，沦为旧期间的陪葬品。
1990年，张近东辞掉了铁饭碗，掏光10万元积蓄，在南京开了一间名叫“苏宁交家电”的空调专卖店。彼时空调尚算浪掷，世界空调年销量不足100万台，销售渠谈大多掌捏在国有阛阓手里。张近东这位个体户，成了精通的存在。
1993年，南京八家国有阛阓联手发难，声称将长入采购长入降价，哪家空调厂商供货给苏宁，他们将全面封杀该品牌。没猜测张近东是个“愣头青”，咬着牙不关店，世界驱驰高价调货，拿到货后，又当着媒体的面作念家具测验，承诺“假一赔十”。友商给了张近东一竹竿子，后者却趁势往上爬，借公论热度作念了一波宣传，打响了苏宁的有名度。
这场空调大战，被称为“家电业第一场价钱战”的较量，远比自后的格力、好意思的之争更具草野气味与存一火底色。
2004年，苏宁电器以“中国度电连锁第一股”名号在深交所上市，当日股价翻了逾越一倍。自后，苏宁易购集团年营收一度去到2692.3亿元，距离“三千亿俱乐部”仅一步之遥。
身价情随事迁的张近东，成为了“线下零卖大王”，盘踞江苏首富位置长达7年。《新钞票500富东谈主榜》曾挑升提到他：“零卖行业的富东谈主是最近一年中国钞票增速最快的东谈主群，其中张近东是一个样板：由于2004年苏宁电器上市，张近东个东谈主钞票陡增517%。”
运谈的拐点，隐伏在2012年的“苏京大战”之中。
彼时，中国零卖市场正处于电商兴起阶段，主营3C家具的京东，凭借自建物流实现的惊东谈主跃迁，2011年销售额以200%-300%的高增速，打破300亿元。而命根子深植于线下的苏宁，年营收增速仅24.35%。
不管是京东电器品类的“撞型”，照旧通盘电商期间的冲击，冒失都让张近东感到威逼。
这一年，苏宁参加重金打造旗下互联网商城苏宁易购。张近东曾对外在示，但愿苏宁易购是“沃尔玛+亚马逊的结合体”，也就是走线上、线下双规并行的形状，并提议“10年3000亿”的弘大主义。
这成为了“苏京大战”的导火索。2012年8月，刘强东刘强东连发三条微博，称京东的价钱“比国好意思、苏宁低廉至少10%以上”。苏宁飞速回怼：“统统家具价钱势必会低于京东。”
往后数年，战况愈演愈烈。2015年双十一前夜，苏宁不仅让送货车绕着京东总部请愿，更在海报上祭出了那句尖酸的毒舌：“雇主如果真的强，头条何苦雇主娘。”
| 昔时的苏宁营销告白。
然而，涎水战隐蔽不了战术上的昏招。 2013年，为了给线上引流，苏宁推出了“线上线下同价”。如今回看，这种让傍边手互搏的策略，无异于自残。它透澈粉碎了苏宁与经销商之间的利益动态均衡，埋下了第一颗地雷。
同庚，苏宁易购净利润暴跌至1.04亿元，相较两年前近50亿的色泽，已是一丈差九尺。
为了对冲零卖主业的惊恐，张近东走上了一条“买买买”之路。
2012年，其以6600万好意思元全资收购母婴B2C平台“红孩子”；2013年，纠合弘毅成本以4.2亿好意思元的公司基准估值战术投资PPTV聚力；2015年，以19.3亿元入股手机公司努比亚；2017年，牵手拜腾BYTON，入局互联网造车规模……
苏宁的触角延迟到了体育、文创、金融、地产、汽车等确凿统统热点赛谈。据统计，2012至2020年间，苏宁的对外投资额逾越了惊东谈主的780亿元。
尽管里面将这种膨大解说为“构建一站式生态圈”，但营业帝国过于庞杂，也意味着过分失焦。尤其是当PPTV、努比亚渐渐淡出全球视线，东谈主们才赫然发现，张近东在这些生疏规模的感觉，远莫得他在空调大战时那般精确。这几百亿砸下去，非但莫得变成护城河，反而成了拖垮主舰的巨锚。
2020年，那笔驰援恒大的200亿资金，成了压垮骆驼的临了一根稻草。债务危急如山崩海啸般爆发，2020至2023年，苏宁流通四年巨亏，吃亏总和打破700亿元。
| 苏宁易购集团积年净利润。数据开端：同花顺
运谈弄东谈主，同在2020年，零卖界的另一端，刘强东初度成为江苏首富。
“满世界追债”如果说苏宁这十年的激进膨大，一半的豪恣源于张近东的枭雄迟暮，那另一半，则离不开其子张康阳的神采欣喜。
早些年，公论场总心爱将张康阳与王念念聪摆在天平两头。一端是千里溺于电竞与网红圈、行事乖张的王念念聪；另一端则是诞生沃顿商学院、曾在大摩锻真金不怕火、西装笔挺的张康阳。在那时的视角下，后者显着更允洽全球对“营业帝邦交班东谈主”的精英遐想。
2016年，苏宁斥资2.7亿欧元收购国际米兰近70%的股份。这一年，25岁的张康阳精采踏入欧洲足坛的权力中枢。为了撑持少东家的足球梦，苏宁推崇出了惊东谈主的清翠：八年间累计注资近9亿欧元。
但绿茵场上的喜跃并未升沉为资产欠债表上的红利，在苏宁入主后的前7个赛季，球队合计吃亏达6.6亿欧元。
不仅仅烧自家集团的钱，2021年的时辰，为救助球队，张康阳还找好意思国的橡树成本借了2.75亿欧元。到2024年，本金、利息加一块还是滚到3.75亿欧元，因未能按时还款，苏宁多年砸下的重金与苦心规划的球队，只可拱手让东谈主。
令东谈主玩味的是，据意大利《共和报》的表述，张康阳之是以莫得筹到不错救国际米兰的钱，是因为他欠了中国建行的借钱未还：“如果他莫得把钱还给中国国有银行，咱们还怎么指望他把钱还给咱们呢？”
这牵扯到张康阳在国内零卖战场的战败。
2019年，张康阳实控的南京云致享网罗科技公司，袭取了苏宁的5000多家“苏宁小店”。这项业务底本被委托厚望，是张近东对标刘强东“京东便利店”的防患性兵器。同庚，他主导苏宁国际豪掷48亿元，买下家乐福中国80%的股权。
张康阳那时的无餍是：用家乐福的供应链，趋附苏宁小店的“临了一公里”，构建一个家电+快消的零卖闭环。
但恶果不尽东谈主意。
张康阳掌权未满半年，苏宁小店便运转裁人和闭店。受社区团购市场兴起的影响，家乐福中国的规划情况也在不绝恶化，营收从2020年的255.74亿元，缩减至2024年的6.48亿元，累计跌幅达97.5%。
为了缓解零卖生态的资金压力，张康阳老生常谈：去外面告贷。
2020年，张康阳就“苏宁小店名堂”，与中国汲引银行（亚洲）鉴定了再融资合同。凭据合同，其全资持有的Great Matrix公司获取1.65亿好意思元的贷款、总和8500万好意思元的债券。
这笔多数假贷，伴跟着苏宁小店和家福乐的规划未见起色，也堕入了无力偿还的结局。张康阳也运转被汲引银行“满世界追债”。
从张近东到张康阳，这对父子在应酬危急时，推崇出了一种惊东谈主的旅途依赖：一朝感知到防地动摇，便试图通过更大规模的招兵买马、开疆拓境来隐蔽当下的朽迈。
他们总以为能通过“奇兵”反败为胜，临了却发现，这些奇兵非但莫得护院，反而像蝗虫一样吃光了家里临了的粮草。
2021年，汲引银行把张康阳告到了香港高档法院，随后张康阳被判败诉，需偿还2.78亿好意思元（约20亿东谈主民币）的借钱，其中0.28亿好意思元为利息和背信金。2024年，判决服从横跨重洋，意大利法院也裁定实行该判决。
张康阳身上那层“精英交班东谈主”的滤镜，在约20亿东谈主民币的背信金眼前，碎了一地。
2025年前三季度，苏宁易购营收同比增0.29%，虽有所好转，但净利润仍不才滑，同比大跌87.76%。
即等于也曾并肩接触十年的“至友”阿里，也无法再忍耐这份千里重的友谊。 2025年9月，在缄默承受了超260亿元的投资吃亏后，阿里最终作念出了拟减持2.63亿股的决定。这一举动，被视为旧盟友对苏宁临了的一声告别。
| 信息开端：《新钞票》杂志
如今，苏宁步入收歇重整，似乎已成定局。
但站在营业伦理的十字街头看，张近东的选择依然保留了一点老派企业家的余温。比拟那些在暴雷前夜偷偷转机资产、远遁国际的同业，他选择留在南京，以“净身还债”的姿态枯守残局。这份带有悲催颜色的担当，冒失是他给这段色泽又豪恣的岁月留住的临了小数尊荣。
但成本从不纪录情愫。资产清零，是张近东给这段历史留住的临了注脚。
参考贵寓：
盛华不雅察《执掌苏宁30年，从江苏首富到资产清零！张近东履历了什么？》
投资家《2387亿，零卖之王资产清零》
星岛财经《苏宁2387亿债务重整，张近东赌上了一王人身家》
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